资料来源：Yiyuzhong 文字：张Yu，华盛证券研究所副主任兼宏观首席分析师（实用证书编号：S0360518090001） 联系人：Lu Yinbo（15210860866） 核点 等待八月，经济理解的框架是在减少外部需求压力下降下对弹性的观察。最突出的方面可以是出口，生产和服务。由于政治节奏，对制造业，基础设施的投资，持久商品和社会财务的投资可能会继续削弱。在受基地影响的价格水平下，PPI预计将逐年恢复，CPI年衰弱。 报告的摘要 1。出口：不需要可以继续支持更强大的出口 预计由美元造成的出口预计将大约7％，而进口量预计将约为2％。主要观察：首先，在四个星期内结束于8月31日，在过去的四个星期至9％又9％的时候，我国家的港口容器的性能得到了显着恢复。其次，8月，主要经济体（美国，欧元区，日本，韩国，印度，英国，土耳其，俄罗斯等）的平均PMI为50.88％，高于7月的平均50％。第三，八月份的南部韩国出口量降至1.3％ - 年龄为1.3％，而7月份为5.9％。但是，每个月的8月韩国出口量为-3.98％，基本上与从2015年至2024年同期的平均值为-4％。在8月初，主要越南产品的出口增长到次培养的18.5％，在7月上半年的出口量增加到17.1％。 2。杰出：出口，生产，服务消费 1。产量：8月工业增长的预期增长率约为6.0％。从行业一级的数据来看，八月的高能量消耗可能相对稳定E，可提供原钢生产的增长。新的冲动相对较强，高科技制造业的PMI生产指数约为54％。下游消费者的生产可能相对较弱。 “消费品行业的PMI下降了49.2％，上个月的0.3个百分点。零售和房地产行业的商业活动指数低于重要点。” 2。服务消费：八月份居民的旅行条件良好。从PMI数据来看，商业活动的指数和新的请求指数预计您的铁路和航空运输行业会增加，从而促进消费餐饮，住宿和娱乐。 3。在政治影响下，数据变化的节奏：社会融资，投资和消费耐用商品 1。社会融资：新的社会融资预计将在8月份为21亿元人民币，增长7800亿元去年同期。社会财务行动的增长预计将返回8.7％左右。 8月，预计M2年龄约为8.6％。新的M1口径预计年龄约为5.9％。根据风数据，预计8月份净政府的债券预计将比去年同年少5000亿。公司债券的净财务价值比去年同期少约100亿。 2。良好的消费耐用性：八月份已经恢复了新的政策，但已做出详细的安排来签发补贴。耐用商品消费的增长率预计会降低。八月份的社会零售销售增长预计将约为3.8％。其中，汽车的增长率为-3.5％。根据吉州省的业务，董事宣布“购买新能量汽车”，以优化和调整新消费品的政策。这补贴比率符合交易发票（总和税率）的16％的16％，占交易发票的10％，最大补贴为15,000元。根据Guilin Daily的一份报告：“截至8月5日，仅通过恢复OFF -LINE商店的验证，可以在线申请提供补贴消费优惠券。” 3. Investmentn：固定投资的增长率预计将从一月到八月下降到1.0％左右。其中，制造投资的累计增长率下降到5.3％，房地产投资的累计增长率下降到-12.5％，基础设施（不包括电力）的累计增长率下降到2.4％。专注于五个指标，其中大多数是薄弱的，并且只有少数改进准债券可以是准融资（它们基于政策或基于政策的5000亿金融工具的影响加速了金融债券）。 4。价格：PPI预计将卷入年复一年，但IPC削弱了年际交往 预计8月份的CPI将恢复到-0.1％ - 年龄左右。 CPI可能会逐年再次跌落，主要是因为食品价格上涨了季节性或能源的季节性。 PPI在8月保持不变，年龄为-3.6％，年龄约为-2.9％。考虑了两个主要因素。一个是由上个月高频价格上涨造成的延迟，另一个是PMI价格在本月继续恢复。 风险警告：价格较弱，商业摩擦加剧。 报告目录 报告文字 八月的经济数据预测 （i）价格：PPI预计年复一年，而IPC削弱了年际交往 预计8月份的CPI将恢复到-0.1％ - 年龄左右。 CPI可能逐年再次下降，主要是因为食品价格上涨超过季节性或能源价格。食品价格预计每月上涨0.5％。从hIGH频率价格，猪肉批发价格下降1.9％，批发植物价格上涨8％，鸡蛋的批发价格上涨5.3％，水果的果实价格上涨了4.2％，批发量的价格上涨了1.5％，批发杂种的价格上涨了0.4％。猪肉价格，蔬菜，水果和鸡蛋在一个月中比去年同期弱。关于能源，由于国际石油价格波动，精制石油的零售价格下降了约2.8％。关于中央通货膨胀，与旅行有关的需求预计将在季节性下降，预计中央IPC每月下降0.1％。 PPI在8月保持不变，年龄为-3.6％，年龄约为-2.9％。考虑了两个主要因素。一个是上个月高频价格上涨造成的延迟，另一个是P Pricesthey本月继续恢复。将来，PPI可以输入恢复从八月起的周期（“ PPI将是届时开放第二个恢复周期）。在8月，PMI原材料购买价格指数和价格之后的指数分别为53.3％和49.1％，分别为上个月的1.8和0.8个百分点。在其中，“其中的购买价格指数和Index大型金属铸造和其他行业相比，它们都在其中的购买价格指数和指数大。贸易部门的生产价格指数从0.8％下降到0.4％，但是去年6月以来第二高的产品指数，就高价到最高频率的最高频率（占上个月的8％，4.4％）和钢筋（1.3％，4.4％，4.4％，4.4％，4.4％，4.4％，4.4％）。布伦特石油（-3.9％，-0.7％）降低，铜（-0.4％，0.6％）下降（-3.3％，-5.7％）下降）。 （ii）生产：或者仍然可以很强 预计8月份的工业增长率将约为6.0％。 在行业增长方面，八月份为50.8％，从角度来看超过前50.5％PMI生产指数的VE。从5月到8月，PMI产量指数波动在50.5％至51％之间。这意味着工业增长率可能在八月的6％左右波动。根据物流数据，8月四周的公路卡车交通增长率为3.3％，高于3月至7月的四周期间的总增长率。 从行业一级的数据来看，八月的高能量消耗可能相对稳定，这提供了原钢生产的增长。新的冲动相对较强烈，PMI生产指数用于生产高度54％的高科技gia。下游消费者的生产可能相对较弱。 “消费品行业的PMI降低了49.2％，上个月的0.3个百分点。零售贸易和房地产等行业的商业活动指数都低于重要点。” （iii）外贸：不需要可以继续移植强大的出口 预计由美元造成的出口预计将约7％ - 一年，而进口量预计将约为2％。 就出口而言，中国对美国的出口可能会减少，但非美国人的需求可能会继续支持出口。首先，外国需求经济可以稍微恢复，中国出口可能会增加。首先，在8月31日结束的四个星期中，在我国的港口容器中的收益率在四周内恢复了9％，在7月底的四周内恢复了5.6％，去年8月底在四个星期内恢复了8％。其次，8月，主要经济体（美国，欧元区，日本，韩国，印度，英国，土耳其，俄罗斯等）的平均PMI为50.88％，高于7月的平均50％。第三，八月份的南部韩国出口量降至1.3％ - 年龄为1.3％，而7月份为5.9％。但是，每个月都在八月从韩国出口为-3.98％，基本上与2015年至2024年同期的平均值相同。在8月初，越南主要产品的出口增加到年际交流量为18.5％，在7月上半年的出口量增加到17.1％。 其次，美国的进口需求可能会稍微恢复，但中国对美国的直接出口可能会下降。但是，香港贸易的繁荣可能会继续，这可能涵盖了对美国出口的负面影响。首先，在八月的前26天，美国船舶进口的发票是-15％ - 年龄在7月的年际交往 - 年龄为-18.8％。其次，在八月份，从中国派往美国的负载船的平均数量。 uu。它年复一年降至-11.9％，7月下降到-5.7％。负载集装箱船的容量为2.9％ - 年，略高于7月的年平均年平均水平。第三，追踪繁荣的东盟国家的船舶弹簧数量港口的贸易。在8月的前29天，东盟主要国家的船舶数量为9％。基本上，它与9.2％的伤害相同。 从进口的角度来看，需求可能会稍微恢复，出口可以得到加强，进口可能会继续是一个较小的积极增加。首先，八月的进口标准略有下降，2024年8月的进口量为0.9％至数月，低于过去十年中同一时期的平均值。其次，八月份向中国向韩国的出口年龄为-2.9％，比7月份为3.0％，每月略高，在7月份起0.4％的时间略高，但在过去15年中同期的平均0.3％低于0.3％。第三，在8月，中国制造业的PMI进口指数以48％（7月47.8％）的回收率回收，而收购量指数则比Mombustline高出50.4％（7月49.5％）。 （iv）固定投资：累积增长率取消降低 固定的投资增长率预计从一月到八月下降约1.0％。其中，制造投资的累计增长率下降到5.3％，房地产投资的累计增长率下降到-12.5％，基础设施（不包括电力）的累计增长率下降到2.4％。 对于固定的投资，我们专注于五个指标，其中大多数是薄弱的，并且略有改进可以是半融资。首先，建筑行业的PMI在8月份为49.1％，比以前的价值低50.6％。其次，在上半年，建筑行业签署的合同的累计增长率下降到去年上半年的-1.58％，0.45％和3.51％。第三，今年对固定资产投资的总计划投资为7月的目的为2.0％，先前的价值为2.9％和3.7％。第四次，中期和长期的公司贷款，截至7月底的平衡，为8.2％，低于以前的8.54％。第五，半金额。为了判断一月至7月的数据，PSL和基于政策的金融债券的总财务措施少于去年同期。 8月，政策银行筹集了近4000亿元的净资金。这比去年PSL之后的同一时期要好。根据8月21日21世纪经济的报告，已经发布了“ 5000亿“准金融”工具，重点是支持新兴行业，基础设施等。” （v）房地产销售：可能以低水平波动 房地产销售区的增长率预计将在8月份约为-8.0％。 从高频数据来看，八月份商业房屋的商业领域年复一年地为-10.6％。根据Kerrie的统计数据，“从房地产公司的角度来看”，2025年8月，前100家房地产公司的销售交易达到了20704亿元人民币，以1.9％的法令为1.9％，减少17.6％，降至17.6％，降至17.6％，降至17.6％，降至17.6％，下降到17.6％，降至17.6％，降至17.6％，降至17.6％，达到100家房地产公司，对销售交易实现了2078.8亿元的销售交易，比以前的13.1％降低了13.1％，比一年降低了13.6％。 “（vi）社会零售：预计修复将恢复并使最耐用的产品减弱 八月份的社会零售销售增长预计将约为3.8％。其中，餐饮的增长为3％，在线购买的增长为8.2％，汽车的增长为-3.5％，石油和产品的增长为-8％，其他生产产品的产品为4.6％。 1）新政策：它在八月份重新开放，但已提出补贴并已建立了良好的签发。例如，中国乘用车协会的报告说：“重新启动后，许多州已经详细安排了在多个部门和时期内使用资金，从而优化了补贴的机制，实施更复杂的实施策略，保证促进软体动物和有序的政策，并帮助它们轻轻地使用直到年底。补贴比率将使交易发票的16％的16％（总价和税收）调整为交易申请的10％。根据每日每日Guilin报告，8月5日的优惠券，将在线应用于在线应用程序，并向在线应用程序申请，并向在线申请申请在线优惠券，向在线申请中的在线申请，并将其应用于Guilin在线优惠券，并向Guilin Online Pifors申请。8月5日，商店的确认将恢复。 “ 2）汽车：根据中国乘用车协会的报告，零售零售额增长了7.3％ - 年7月。本月，据估计，大约有194万人增加了6.2％，比本月高2.0％。 3）电器：根据在线行业报告，2025年8月的空调和清洁产量达到2697万辆，去年同期下降了4.9％。以前，7月2.6％下降，6月下降了7.3％。 4）餐饮：八月份的居民旅行很好。从PMI数据来看，商业活动指数和铁路和航空运输行业的新请求指数都会增加，这驱动了迎合消费的反弹。 （7）财务：社会财务可能会在政府领带的影响下倒下 - 年。 去年同期，八月的新社会融资预计将为21亿元人民币，7800亿元人民币。社会融资预计股票的增长率将返回8.7％左右。 8月，预计M2年龄约为8.6％。新的M1口径预计将是年龄约5.9％。 在贷款级别上，预计8月的5900亿日元将增加实体，从2024年起高达4000亿日元。预计贷款将处于此期间的中间，并且从长远来看，如果公司被政策促进，公司将继续减少。在债券一级，政府债券 +公司债券在八月份发行了约12亿元人民币。根据风数据，与去年同期相比，自上一年以来，政府债券的净财务价值增加了​​5000亿元人民币。与去年同期相比，中央办公室债券的净财务价值增加了​​约100亿元人民币。 与去年同期相比，非标准融资（未出版的银行批准发票，信托贷款和运输贷款）在9月基本相同。对于其他资金（例如外汇贷款，股票贷款，财务资产支持的价值与存款和贷款摊销相关的案例），我们希望与去年同期相比，八月将增加约1900亿toños。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）